자유현금흐름은 정말 자유롭게 쓸 수 있는 돈일까

40억원과 70억원, 두 자유현금. 가상의 회사가 영업현금 100억원, 설비투자 60억원을 기록했다면 단순 자유현금흐름은 40억원입니다.

그중 기존 공장을 유지하는 투자가 30억원, 새 공장 성장투자가 30억원이라면 현재 사업 유지 후 현금은 70억원입니다. 기업가치를 볼 때 성장투자를 무조건 빼거나 무조건 더하면 서로 다른 질문을 섞게 됩니다.

올해 영업현금에는 재고를 20억원 줄인 효과가 들어 있다고 합시다. 재고 감소가 반복되지 않는다면 정상 영업현금을 80억원으로 보고, 유지 기준 현금은 80-30=50억원으로 낮춰 볼 수 있습니다.

반례는 성장투자라고 분류했지만 낡은 설비를 사실상 교체하는 경우입니다. 회사 명칭보다 생산능력 유지에 필요한지를 봅니다. 유지·성장 구분 근거가 없거나 운전자본 변동이 매년 방향을 바꾸면 한 숫자로 평가하는 일을 중단하고 3년 평균 범위를 씁니다.

자유현금의 결론은 40·50·70억원 중 하나를 고집하는 것이 아니라 배당, 부채, 성장 판단에 맞는 현금 정의를 명시하는 것입니다.