지난달 잘 오르던 업종이 이번 달엔 왜 힘을 잃을까

이익 10% 증가보다 주가 30% 선행. A업종의 주당이익이 1만원에서 1만1천원으로 10% 늘 전망인데 주가가 10만원에서 13만원으로 30% 올랐다면 예상 주가수익비율은 10배에서 약 11.8배로 높아집니다. 좋은 실적을 이미 넘겨 반영했을 수 있습니다.

경기 회복 기대 → 주문 증가 예상 → 경기민감 업종 선매수 → 가격 부담 상승 → 실제 회복 전 다른 업종으로 이동하는 경로가 가능합니다.

같은 업종 안에서도 갈린다. 장기 계약과 독점 제품을 가진 기업은 업종 경기가 둔해도 이익이 늘 수 있습니다. 경기침체 중에도 규제 변화나 신제품으로 특정 업종이 오를 수 있어 “회복기에는 무조건 이 업종”이라는 표는 반례를 견디지 못합니다.

환율과 원재료 가격도 같은 경기 국면에서 기업별 마진을 다르게 만듭니다.

순환표를 버려야 할 때. 업종 내부 이익 전망이 서로 갈리고 주가 움직임이 금리·주문보다 기업 고유 사건으로 설명된다면 경기 순환 틀을 멈춥니다. 국면과 맞아도 밸류에이션이 이미 과도하면 기계적 적용을 중단합니다.

결론은 국면 이름, 이익 변화, 선반영 정도를 세 열로 나란히 놓는 것입니다.