안전마진은 가격을 얼마나 낮춰야 생길까

싼 가격이 나쁜 사업을 고치지는 않습니다. 현금흐름이 구조적으로 줄어 비관가치가 3천 원으로 내려간다면 7,500원도 안전하지 않습니다. 반대로 장기계약으로 현금흐름 변동이 작고 가치범위가 9천~1만1천 원이라면 25%라는 고정 할인은 지나칠 수 있습니다.

회계부정, 과도한 부채, 이해할 수 없는 사업은 할인율을 더 높이는 대신 분석 대상에서 제외합니다. 계산 불가능성을 싼 가격으로 보상받으려 하지 않습니다.

손실 한도와 가격을 함께 고정합니다. 사례의 결정은 매수 상한 7,500원, 비관 손실 6.7%입니다. 포트폴리오 허용손실이 1%라면 비중 상한은 1%÷6.7%=약 14.9%지만 추정 오차를 고려해 더 낮춥니다.

비관가치가 새 정보로 20% 이상 낮아지거나 부채 만기를 감당하지 못하면 기존 매수 상한을 폐기합니다. 안전마진은 싸게 샀다는 꼬리표가 아니라 새 사실이 나오면 다시 계산하는 규칙입니다.