할인율은 미래 현금을 어떻게 바꿀까

높은 할인율이 늘 싼 가격을 만들지는 않습니다. 위험이 낮아져 할인율이 10%에서 7%로 내리면 5년 뒤 100억 원은 71.3억 원으로 14.8% 오릅니다. 그러나 동시에 예상 현금이 100억 원에서 70억 원으로 줄면 현재가치는 약 49.9억 원입니다. 할인율 하락이 이익 감소를 상쇄하지 못하는 반례입니다.

명목 현금흐름에 실질 할인율을 섞거나 통화가 다른 금리를 쓰면 계산을 중단합니다. 성장률이 할인율보다 영원히 높다는 가정도 사용할 수 없습니다.

민감도 표가 단일 목표가를 대신합니다. 사례의 산출물은 5년 현금 100억 원 기준 5%에서 78.4억, 10%에서 62.1억 원입니다. 결정은 한 숫자를 믿지 않고 5%포인트 변화가 가치 20.8%를 깎는다는 범위를 반영해 비중을 낮추는 것입니다.

할인율은 정답을 만드는 장치가 아니라 가정의 영향을 드러내는 장치입니다. 현금 시점과 위험이 불확실할수록 가치 범위를 넓게 둡니다.