자사주 매입이 주당가치를 높인다는 말의 조건

회사가 자기 주식을 샀다는 사실만으로 주당가치가 영구히 늘지는 않습니다.

핵심매입에 쓴 현금과 줄어든 순주식수를 함께 계산해 남은 한 주의 몫을 봅니다.

현금 12억원으로 10만 주를 산 회사. 가상의 회사가 순이익 10억원, 유통주식 100만 주라면 EPS는 1천원입니다. 12억원으로 10만 주를 사서 소각하면 주식은 90만 주, 다른 변화가 없을 때 EPS는 약 1천111원이 됩니다.

그러나 회사 현금도 12억원 줄었습니다. 주당 1만2천원에 산 주식의 내재가치가 8천원뿐이었다면 비싸게 매입해 회사가치를 훼손했을 수 있습니다. EPS 상승만으로 성공이라 할 수 없습니다.

또 임직원 보상으로 8만 주를 새로 발행하면 순감소는 2만 주뿐입니다. 판단표에는 매입 주식, 소각 주식, 보상 발행, 순주식수 변화를 각각 적습니다.

반례는 일시적으로 싼 가격에 잉여현금을 써서 소각한 경우입니다. 성장 투자와 부채 상환을 해치지 않는다면 효과가 큽니다. 반대로 차입해서 비싼 주식을 사거나 취득 후 재매각 계획이 있으면 “주당가치 상승” 판단을 중단합니다.

자사주 기사의 결론은 발표 금액이 아니라 순주식수 감소와 매입가격의 합리성입니다.

소각까지 이어져야 주당 몫 감소가 확실하다

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