금리를 내려도 경기가 살아나지 않는다면

. 기업이 10억원 건물을 담보로 7억원을 빌렸는데 건물값이 6억원으로 떨어지면 순자산은 3억원에서 -1억원이 됩니다. 영업으로 1억원을 벌어도 금리가 낮아졌다는 이유로 설비를 사기보다 빚을 갚아 순자산을 회복하려 할 수 있습니다.

자산 하락 → 담보와 순자산 훼손 → 차입·투자 회피 → 매출 감소 → 자산가격 추가 하락의 경로가 수요를 누릅니다.

금리 인하가 잘 듣는 반례. 가계와 기업의 순자산이 튼튼하고 대출 수요가 금리에 민감하다면 금리 인하는 주택·설비 지출을 늘릴 수 있습니다. 기술 기회가 커 예상수익률이 충분히 높다면 부채가 있어도 기업이 투자할 수 있습니다.

은행이 빌려주지 않는 신용공급 문제도 차입자가 안 빌리는 대차대조표 불황과 구분해야 합니다.

부채 축소 설명의 종료선. 순자산이 회복되고 부채/현금흐름 비율이 낮아지며 신규 대출과 설비투자가 함께 늘면 이 설명을 중단합니다. 소비가 공급 부족 때문에 막힌 경우에도 대차대조표를 원인으로 삼지 않습니다.

결론은 정책금리보다 누가 빚을 갚고 있으며 그 결과 지출이 얼마나 사라지는지 계산하는 것입니다.