금리 인하와 양적완화는 같은 돈풀기일까

금리 인하는 금융시장의 짧은 쪽에서 출발합니다. 정책금리는 중앙은행이 통화정책을 펼칠 때 기준으로 삼는 매우 짧은 만기의 금리입니다. 이 금리가 내려가면 은행의 자금 조달 비용과 예금금리, 변동형 대출금리가 낮아질 여지가 생깁니다. 가계와 기업이 이자를 덜 내면 소비와 투자를 늘릴 수 있다는 것이 기본 경로입니다.

다만 정책금리가 0.5%포인트 내렸다고 모든 대출금리가 같은 날 같은 폭으로 내려가지는 않습니다. 은행은 차주의 상환 능력, 담보와 시장 불안을 함께 봅니다. 기준금리가 내려도 위험 가산금리가 오르면 실제 대출금리는 거의 움직이지 않을 수 있습니다.

채권 매입은 장기금리에 어떻게 영향을 줄까요. 양적완화는 중앙은행이 국채 같은 금융자산을 대규모로 사들이는 정책입니다. 영란은행은 기준금리를 더 내릴 여지가 작았던 2009년에 이 수단을 사용했다고 설명합니다. 중앙은행의 매입으로 채권 가격이 오르면, 약속된 이자와 만기 상환액을 받기 위해 투자자가 지불하는 돈이 많아집니다. 그래서 채권 수익률은 내려가는 방향으로 움직입니다.

장기 국채 수익률은 주택담보대출과 회사채 같은 여러 금융상품의 기준이 됩니다. 장기금리가 낮아지면 가계와 기업의 장기 차입 비용도 낮아질 수 있습니다. 채권을 판 투자자가 받은 현금으로 다른 채권이나 주식을 사는 포트폴리오 재조정도 자산 가격과 기업 조달비용에 영향을 줍니다.

중앙은행 준비금이 곧 가계 대출은 아닙니다. 중앙은행은 채권 대금을 중앙은행 준비금으로 지급할 수 있습니다. 준비금은 시중은행이 중앙은행에 보유하는 결제용 돈입니다. 가계 통장에 현금이 직접 입금되는 것과는 다릅니다.

은행에 준비금이 늘어도 빌리려는 사람이 없거나 은행이 부실 위험을 크게 본다면 대출은 늘지 않습니다. 신용량은 금융기관이 가계와 기업에 실제로 내준 대출과 신용의 규모입니다. 양적완화의 실물 효과를 보려면 준비금 잔액보다 대출 승인, 회사채 발행, 차입금리와 지출이 뒤따랐는지 확인해야 합니다.

같은 0.3%포인트 하락도 뜻이 다를 수 있습니다. 가상의 상황에서 정책금리가 0.5%포인트 내리고 한 가계의 변동 대출금리가 0.3%포인트 낮아졌다고 합시다. 대출 잔액이 2억원이라면 다른 조건이 같을 때 1년 이자는 약 60만원 줄어듭니다. 이는 단기 정책금리가 은행 대출 가격으로 전달된 사례입니다.

반대로 중앙은행의 채권 매입 뒤 10년 국채 수익률이 0.3%포인트 내려갔다면 계산의 출발점이 다릅니다. 새로 발행되는 장기 대출과 회사채의 금리가 얼마나 낮아졌는지, 기업이 실제로 자금을 조달했는지를 더 봐야 합니다. 여기의 숫자는 정책 구조를 설명하기 위한 가상 예시이며 현재 시장 금리가 아닙니다.

효과와 부담도 서로 다른 곳에 나타납니다. 금리 인하는 예금자와 차입자의 이자 흐름을 빠르게 바꿀 수 있습니다. 양적완화는 장기채권과 다른 자산의 가격을 먼저 움직일 수 있습니다. 자산을 많이 가진 가계와 그렇지 않은 가계가 느끼는 효과도 다를 수 있습니다.

양적완화가 언제나 같은 힘을 내는 것도 아닙니다. 영란은행은 시장이 크게 불안했던 시기에 장기 차입비용을 낮추는 효과가 특히 컸지만 시행 시기마다 영향이 달랐다고 설명합니다. 정책을 읽을 때는 중앙은행이 무엇을 샀는지, 어느 만기의 금리가 움직였는지, 대출과 지출까지 이어졌는지를 한 줄로 연결하는 편이 정확합니다.