환율 10% 상승이 소비자가격 10% 상승은 아닌 이유

환율이 오르면 무엇이 먼저 비싸질까. 환율은 통화를 바꾸는 비율입니다. 원·달러 환율이 오른다는 말은 달러 1달러를 사는 데 더 많은 원화가 필요해졌다는 뜻입니다. 달러로 결제하는 원재료·부품의 원화 가격은 먼저 오를 수 있지만, 국내 인건비·임차료·국산 부품까지 같은 비율로 오르는 것은 아닙니다.

수입물가지수는 수입품 가격이 원화 기준으로 얼마나 달라졌는지 보여 주는 통계입니다. 소비자물가는 그보다 뒤 단계의 가격입니다. 수입 가격이 올라도 재고, 계약, 경쟁, 유통 단계가 사이에 있기 때문에 두 지수가 같은 달에 같은 폭으로 움직일 것이라고 기대하면 안 됩니다.

환율 +10%, 수입원가 비중 30%. 가상의 가전 가격 100만원 중 달러 수입원가가 30만원이고 환율이 10% 오르면 다른 조건이 같을 때 원가 충격은 3만원, 판매가의 3%입니다.

회사가 그 절반을 마진으로 흡수하면 소비자가격 인상 후보는 1.5%입니다. 마진은 매출에서 원가와 비용을 빼고 남는 여유분입니다. 경쟁이 치열하거나 수요가 약하면 회사는 가격을 올리기보다 이 여유분을 줄일 수 있습니다.

계약 시점이 가격표를 늦춥니다. 환헤지는 환율이 불리하게 바뀔 위험을 줄이기 위해 미리 환율을 고정하거나 범위를 정하는 거래입니다. 예를 들어 6개월치 부품값을 이미 정해 둔 회사라면 당장 환율이 올라도 기존 계약이 끝난 뒤에야 원가가 바뀔 수 있습니다.

다만 헤지가 있다고 환율 위험이 사라지는 것은 아닙니다. 계약 기간이 끝나면 새 환율이 적용되고, 헤지 물량이 실제 수입 물량보다 적거나 국제 원자재 가격이 함께 오르면 원가 부담이 남습니다. 그래서 회사 실적을 볼 때는 헤지 유무보다 기간과 대상 물량을 함께 확인해야 합니다.

한 회사의 사례를 물가 전체로 넓히지 않습니다. 반례는 원유처럼 국제가격도 동시에 20% 내려 환율 상승을 상쇄한 경우입니다. 해외생산·달러매출이 있는 회사도 순노출이 다릅니다. 순노출은 달러로 들어오는 돈과 나가는 돈을 서로 뺀 뒤 남는 환율 위험입니다.

계약통화와 원가비중을 모르면 전가율 계산을 중단합니다. 결론은 환율 방향이 아니라 순외화원가×환율변화×전가비율과 그 시차입니다. 특정 품목의 가격 변화를 전체 소비자물가 전망으로 단정하기보다, 수입물가·소비자물가·기업의 원가 설명을 차례로 비교하는 편이 낫습니다.