한화시스템은 무엇으로 벌고 왜 필리조선소를 함께 봐야 할까

방산전자와 ICT가 한화시스템의 본업입니다. 방산부문은 감시·정찰, 지휘통제·통신, 항공전자와 AESA 레이다, 함정·잠수함 전투체계, 위성 탑재체와 군 장비 유지·보수·정비를 맡습니다. 무기를 직접 만드는 플랫폼 회사라기보다 센서와 지휘통제, 전투체계를 연결하는 방산전자 회사에 가깝습니다.

ICT부문은 기업 정보시스템 구축과 IT 아웃소싱·운영, AI·블록체인 기반 디지털 플랫폼을 담당합니다. 기타부문에는 필리조선소의 선박 건조를 비롯한 국내외 신사업 법인이 포함됩니다. 회계상 필리조선소 매출은 방산이 아니라 기타부문에 들어갑니다.

매출은 방산 58%, ICT 21%, 기타 20%입니다. 2026년 1분기 연결 매출은 8,071억원으로 전년 동기보다 17.0% 늘었습니다. 방산 4,712억원, ICT 1,723억원, 기타 1,646억원과 연결조정 -10억원으로 구성됐습니다. 매출 비중은 각각 58.4%, 21.3%, 20.4%, -0.1%입니다.

방산 영업이익은 690억원으로 영업이익률 14.6%, ICT는 134억원으로 7.7%였습니다. 반면 기타부문은 481억원의 영업손실을 냈고, 연결 영업이익은 343억원에 머물렀습니다. 기타부문에는 여러 법인이 함께 들어가므로 이 손실 전부를 필리조선소 단독 손실이라고 표현할 수는 없습니다.

필리조선소는 60% 간접 보유한 주요 종속회사입니다. 지배구조는 한화시스템이 미국 중간지주사 HS USA Holdings를 100% 보유하고, 이 지주사가 필리조선소 지분 60%를 갖는 형태입니다. 한화시스템이 필리조선소 주식을 직접 60% 보유한 구조는 아닙니다. 나머지 40%는 한화오션 측이 보유합니다.

분기보고서의 종속기업 요약정보에서 필리조선소는 1분기 매출 1,622억원, 순손실 454억원을 기록했습니다. 3월 말 자산은 7,705억원, 부채는 7,741억원으로 순자산이 36억원가량 마이너스였습니다. 다만 법인 순손실과 기타부문 영업손실은 기준이 다르므로 두 숫자를 같은 손실로 더하거나 바꿔 읽으면 안 됩니다.

영업흑자와 순손실이 동시에 나타났습니다. 연결 영업이익은 343억원이었지만 당기순손실은 958억원이었습니다. 영업에서 손실이 난 것이 아니라 영업 아래에서 대규모 손실이 더해진 결과입니다. 연결 기타손실 1,619억원 가운데 당기손익-공정가치 측정 금융자산 평가손실이 1,280억원이었습니다.

따라서 순손실 전체를 필리조선소 탓으로 설명하는 것도 부정확합니다. 필리조선소를 포함한 기타부문은 영업단에서 이익을 깎았고, 별도로 금융자산 평가손실 등 영업외 항목이 순손실을 키웠습니다. 반복되는 영업손실인지 시장가격 변화에 따른 평가손실인지 구분해야 다음 분기의 지속성을 판단할 수 있습니다.

현금 증가는 영업보다 외부 조달에서 나왔습니다. 3월 말 연결 자산은 10조8,207억원, 부채는 5조7,779억원, 자본은 5조428억원입니다. 계산상 부채비율은 114.6%, 유동비율은 89.9%입니다. 유동·비유동 차입금과 사채는 합계 1조8,530억원이고 현금성자산은 4,926억원입니다.

1분기 영업현금흐름은 -611억원, 투자현금흐름은 -1,464억원이었고 재무현금흐름은 +3,597억원이었습니다. 특히 사채 발행으로 3,984억원이 유입됐습니다. 기말 현금이 전년 말보다 1,671억원 늘었지만, 이를 영업에서 번 현금의 증가로 해석해서는 안 됩니다.

12조원 수주잔고는 매출 후보이지 확정 이익은 아닙니다. 3월 말 수주잔고는 방산 9조2,457억원, ICT 4,171억원, 기타 2조5,337억원으로 합계 약 12조1,964억원입니다. 장기간 수행하는 방산사업과 선박 계약이 포함되므로 잔고 전체가 단기간에 매출로 바뀌는 것은 아닙니다.

앞으로 볼 지표는 방산·ICT의 이익률, 기타부문 적자 축소, 필리조선소의 순손실과 순자산, 영업현금흐름, 차입금 증가 속도입니다. 미국 조선·함정 사업의 전략적 가치는 신규 수주 발표만이 아니라 납기와 원가, 현금 창출로 확인돼야 합니다.